专栏2.3　一家之言：FOF－－中看不中用的投资组合

　　在投资组合管理中，除了对于股票的管理之外，市场还兴起一种FOF（Fund of funds）的基金，即基金的基金，意在从众多专家管理的基金里优中选优，最终实现风险更小、收益更加稳定的资产组合。这种理论从表面上来看似乎有其一定的合理性，也正是这样FOF才一度和LOF、ETF并列被认为是证券市场中颇具创新色彩的品种。

　　但我们要说的是，从投资组合的数理基础上来推论的话，FOF很有可能是中看不中用的投资组合，最终结果跟普通的股票型基金不会有多大差别。

　　通俗地讲，股票投资组合之所以能比单个股票更稳定、风险更小，是因为组合里不同的股票波动规律千差万别、此消彼长，在一段时间内相互之间可以消除各自的“个性”因素，从整体上体现出相对固定的方向性，从而使得组合整体的风险大幅降低，收益率趋于稳定；但FOF的管理对象却不是差异巨大的单个股票，而是相关性极强的基金，把一组相关性非常强的证券组合再次组合一遍，并不能更多的消除各自单个的风险、增强收益的稳定性，所以FOF可以简单理解为一个变种的基金，跟一般的基金在投资效果上差别并不大。如果借用物理学上的原理来理解，就像一块铁块是由无数铁原子集合而成的，虽然每个原子都很不稳定，相互之间在频繁地发生碰撞和摩擦，但从整体上来看铁块的物理特性却十分稳定。但是我们如果再把好多铁块堆在一起，外在的特性跟单独的铁块没有什么区别。