华微电子(600360)募投项目加速公司发展

    公司的主要产品是双极性功率晶体管，主要应用于光源、机箱和彩电领域，在上述市场占有率分别达到或接近40%、50%和80%。功率晶体管广泛应用于消费电子、工业控制、计算机和网络通信等领域。国内外企业技术水平相差较大，国外企业在我国占有较大市场份额。对于具备了生产技术，具有劳动力成本优势和贴近用户优势的国内企业而言，有很大的替代空间。

    上市以来，公司逐步建立起3、4、5 英寸的功率晶体管生产线，技术水平和产能稳步提升。公司还通过与Fairchild 和飞利浦电子中国有限公司开展合作，提高了公司的工艺水平和管理能力。近年来，公司的营运能力明显增强，存货周转率等指标不断改善，费用率下降明显。公司综合管理水平持续提高。

    公司的募集资金项目是六英寸新型功率半导体器件生产线。主要用于生产VDMOS、IGBT 和PIC(功率集成电路)等市场占有比例较高的功率晶体管。募投项目的新产品不会替代现有产品，而只是借助现有产品的销售渠道打开市场。公司在生产线、产品结构、芯片制造与封装测试等方面的布局逐步明晰，发展目标明确，将在2009 年进入快速增长期。

    公司2007年、2008 年保持平稳增长，2009 年将进入快速增长阶段。预测公司这三年的营业收入分别为11.19 亿元、14.06 亿元和20 亿元，净利润分别为1.595 亿元、2.05 亿元和3.13 亿元，对应EPS 为0.58元、0.75元 和1.14元。考虑到募投项目将带来收入的快速增长，我们给予“买入”评级，目标价位为12 个月35.00 元。

    (中信建投)