金岭矿业(000655)

    资产注入提升业绩

    公司业务为开采出的原矿经选矿后成为铁精粉，2007 年上半年铁精粉占主营业务利润的比例为89%。目前公司拥有铁山分矿和侯庄分矿两座矿山，地质品位高达51.88%且有害杂质少，年产原矿分别为35 万吨和50 万吨，加上金鼎矿业40%的原矿销售给公司，预计公司2007年、2008年铁精粉产量可达62 万吨、66 万吨。

    此次注入的召口分矿，可采储量为1785.01 万吨，年原矿产量约75 万吨，折合精矿粉45-46万吨。公司的矿产储量以及产品产量都得到较大规模的提升。目前召口分矿的原矿由公司代为加工，每吨原矿公司收取40 元的加工费。

    集团承诺2010 年之前注入所持金鼎矿业的40%股权，金鼎矿业可开采储量达到4000 万吨。年设计原矿产量80 万吨，预计2008 年原矿产量50 万吨。其生产的铁矿石原矿按照股权比例全部分配给各个股东，公司得到40%。

    公司资源储备比较薄弱。铁山矿区、候家庄矿区和召口矿区的服务年限只有9.84 年、11.61 年和24.14 年。公司一直重视对资源的掌控，一方面对现有矿山进行进一步勘探，另一方面也在考虑利用公司在矿山开采方面的优势，增加包括有色金属在内的资源储量，这方面的运作主要在集团层面。

    根据我们对铁矿石产能和钢材需求量的预期，我们认为未来两年铁矿石价格将会保持坚挺，保守假设金岭地区2008年-2009年铁精粉销售均价是1300 元/吨(不含税)，预计金岭矿业2007 年-2009年实现每股收益分别为0.72元、1.62元、2.02 元，给予公司2009 年25 倍市盈率，对应合理股价50 元，维持“推荐”评级。(兴业证券)