京城专家中国金融年会上把脉当前股市

　　半年时间，中国股市沪综指从6124点下跌至周一最低的3073．56点，跌了整整50％，30万亿市值缩水了一半！当前中国经济增速依然保持在10％以上，作为经济晴雨表的中国股市究竟怎么啦？究竟是什么原因导致了股市的大跌？在迅速大跌的股市面前，政府究竟应该如何应对？

　　原全国人大财经委基金法起草小组组长王连洲、中国政法大学教授刘纪鹏、北京大学教授曹凤歧、中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇周一下午在第四届中国金融年会上把脉当前中国股市。

　　背景

　　中国股指为何腰斩

　　对于中国股市股指半年腰斩的主要原因，专家不约而同指向了市场信心缺乏，并对导致市场信心缺乏发表了不同看法。

　　王连洲首先指出，维护公众投资者的利益，增加公众投资者财富性的收益，是资本市场发展的硬道理。但目前一些公司不管市场承受能力不断再融资。

　　他认为，除了股市基本面原因，导致股市腰斩的一个重要因素是投资者对市场信心不足。他特别指出，这说明股市制度运行不行，还是没有彻底地进行规范，虽然进行了股权分置改革但很多的老问题依然存在。

　　曹凤岐坦言，对于此次下跌的原因，实际上现在很多专家，包括业界人士，已经给不出什么高明的理由。“因为从中国的宏观经济面来看，应该说今年很困难，但到现在为止中国经济还是比较快速地发展。从企业业绩来看，业绩增长比去年有所放缓，但是今年一季度的业绩还是增长。这种情况下，中国股市为什么会下跌？而且还跌得那么快？”

　　对于有人说是美国次贷的危机导致中国股市大跌的观点，曹凤歧并不认同。他说，到目前为止，由于几大银行早已拨备拨足，美国次级债的危机对中国股市至今还没有显露出来更直接的影响。

　　曹凤歧分析，在这种情况下，还有其他的因素。其中包括金融的资金面比较紧张，这也是一个因素。其次，去年涨得太快，“快牛”变“疯牛”了，暴涨就有暴跌。这一问题产生的根本原因就是市场缺乏信心——去年曾经一天的交易量达到3000亿元，居民储蓄存款高达18万亿，但是今年股市资金撤回到了存款。“经济面那么好，资金也不是那么紧张，业绩也不错，为什么天天往下跌？如果把信心调动上来就没有问题。”他补充说。

　　刘纪鹏则明确指出，市场信心的缺乏的主因是缺乏一个正确的政策信号。

　　刘纪鹏坦言，政策必须要呼应中国的资本市场，但是现在的政策恰恰在这个问题上遇到了困惑。这个困惑在某种意义上首先是到底市场跌到这种程度，是理性的还是非理性的？是正常的还是非正常的？正是这些不同的认识导致了市场缺乏正确的政策信号。

　　研讨

　　救市是政府的责任

　　此前对于是否应该救市一直存在争论。在年会上股市专题论坛上，专家几乎一边倒呼吁救市。

　　自称被打成“救市派”的曹凤歧坦言，政府应该出台救市政策，股市不仅是一个融资市场，也是一个投资市场，如果这个市场丧失了投资和融资的功能，这对经济发展将造成负面影响。

　　曹凤歧分析：“今年银行紧缩，企业想从资本市场上拿点钱，现在拿不到了，为什么呢？再融资一弄股市就下来了。ＩＰＯ也不能进行，把这个市场再搞坏了，而且把股权分置改革的成果都给付之东流了。中国的经济怎么宏观调控？企业怎么发展？怎么市场化？如果把这个市场搞坏了、搞死了就是一个危机。这和上世纪90年代不一样，中国的资本市场已经是中国经济的重要组成部分。”

　　对于市场一些言论，曹凤歧也进行了批驳。有人说不该救市，中国目前市盈率还40倍，美国12倍，如此算来中国股市要跌到1000多点才合理。曹凤歧表示，中国是一个新兴转轨的市场，现在要从爱护市场的角度、保护市场的角度、保护投资者的角度，必须要把这个市场搞好，必须稳定这个市场。

　　他同时指出，即使在发达国家、发达市场政府也要出手的，美国“9·11”以后出了很多政策来振兴华尔街。美国在这次次贷危机中也注入资金。不能说中国的救市就不是市场化。

　　刘纪鹏仍然坚持其一贯观点。中国经济发展，中国银行(601988行情,股吧)业要规避风险都必须发展资本市场，提高直接融资比例。“金融体系没有一个强大的、直接融资的资本市场，谈何建立以投行为主导，以资本市场为基础的现代金融体系？”他反问。

　　“我们也反对政策市。股市自然上涨只能提示风险，政府的作用是保护投资者的利益，而不是随便可以改变规则。但是当市场跌到一定程度，暴跌的时候政府确实同样还有承担挽救市场、防止投资人损失不要太大的责任。”刘纪鹏补充说。

　　措施

　　救市应打“组合拳”

　　对于如何救市，专家一致的意见是打出组合拳，其中重要环节是尽快降低印花税。

　　王连洲认为，从政策层面来说，应该对现在的股市给予更多关怀。他坦率地说：“政策是什么呢？就是降低印花税。在股市达到6000多点的时候，作为监管、政策来说，要强调提示风险，要强调没有只涨不跌的股市，而到了现在，我们应该强调没有只跌不升的股市，来恢复投资者的信心。”

　　他表示，降低印花税未必能够将股市及时恢复起来。但这是一种姿态，是对投资者的一种责任。还有一些其他的政策也可以做。

　　曹凤歧的看法更为直接。他建议，政府应该打出组合拳，从几个方面入手。

　　首先，建议对上市公司采取强制分红政策，盈利了必须分红。“我们现在很多公司业绩都很好，每年分给投资者5％以上的红利，或者7％、8％，高于股价就可以了。现在上市公司只考虑再融资，投资者只能从市场上赚差价。”他说。

　　其次，建议国家可以考虑通过特定的机构与法律方式设立股市平准基金，来平抑股市的大起大落。在股市出现不正常波动的时候，动用平准基金，买入或者卖出股票，按照逆势大盘指数方向操作来平抑证券市场非理性的活动，达到调节股市市场供求关系，稳定市场的作用。实际在世界各地，如韩国、香港也曾动用平抑基金来稳定股市。

　　三是，改革印花税征收制度。股市交易印花税改成单边征收，向卖者征收，鼓励投资者长期持有。

　　郭田勇则反对政府采取直接入市方式救市。他认为，贸然放松从紧的货币政策，向市场大量注入流动性这种方式来救市，这是不可取的做法。他指出，美国救市的目的是为了救经济，保持宏观经济不要衰退。而中国现在面临的是经济增长偏快、物价水平过高的情况，如果现在政府大面积向市场公开注入流动性的话，其实是对过热经济、过高的物价火上浇油。

　　刘纪鹏的“药方”是，需要从紧的货币政策和基金股市政策呼应起来，要把钱引出来。政府应给出正面的政策信号来恢复投资者信心，以引导资金从储蓄流到股市中来。（深圳商报 宋华）

( 21世纪经济报道)